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金融市场开放和人民币国际化

时间:2019/7/16 20:40:07  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  近几年,我国金融市场开放的步伐显著加快,持续推动债券市场、股票市场、金融衍生品市场对外开放,扩大跨境投融资渠道,不断完善金融市场的相关制度安排,形成了以境外投资者直接入市和境内外交易机制互联互通的多渠道双向开放框架。直接入市渠道包括QFII/RQFII,境外投资者直接进入银行...
     近几年,我国金融市场开放的步伐显著加快,持续推动债券市场、股票市场、金融衍生品市场对外开放,扩大跨境投融资渠道,不断完善金融市场的相关制度安排,形成了以境外投资者直接入市和境内外交易机制互联互通的多渠道双向开放框架。直接入市渠道包括QFII/RQFII,境外投资者直接进入银行间债券市场;互联互通机制包括沪港通、深港通、债券通、沪伦通、基金互认等制度安排。

  金融市场开放在提高我国资本项目可兑换程度的同时,也必然会增大跨境资金管理的难度。金融市场交易频率高、数额大、复杂性和不可预见性强,加大了跨境资金波动性,对于传统的实需原则和真实合规核查等跨境资金管理方式都带来了挑战。因此,围绕着金融市场开放中所涉及的跨境资金流动的管理,需要同时兼顾市场交易的效率和跨境资金的风险管理。在初始阶段,大都采用渐进式、管道开放,并辅之以适当的额度管理。随着管理能力提升,根据宏观经济金融形势和资本项目开放需要,在总结经验的基础上不断进行调整优化,推动中国金融市场向高水平开放迈进。

  一是使用人民币、引入净额结算机制,有效平抑跨境资金流动。沪港通成功推出,开启了我国金融市场和境外市场的互联互通先河。在这种机制下,既要充分考虑股票交易的复杂性,又要避免跨境资金流动的频繁大幅波动,因此沪港通采用了跨境交易轧差、净额以人民币进出的方式。该结算机制有利于促进人民币国际使用,同时可以有效平抑跨境资金波动。此后深港通推出时也复制了这种跨境结算机制。从2014年11月沪港通开通至2019年5月底,沪深港通股票交易量达到20万亿元,境内外投资者持有股票市值超过1.7万亿元,但是支持如此巨量交易涉及的跨境资金仅有553亿元,不到交易量的0.3%。

  二是不断改进和完善额度管理。在支持金融市场开放的各项政策推出初期,为了防控跨境资金风险,保障市场平稳起步,一般会施以某种形式的额度管理。沪港通起步时设置总额度和每日额度,银行间市场直接入市一开始也给每家境外机构核准投资额度。在我国资本账户尚未完全开放的条件下,对跨境金融交易设置一定的额度管理,能够把跨境市场交易带来的风险控制在一定程度内,是渐进式开放的必要属性之一,但与此同时也会给境外投资者带来一些不便。随着开放的进一步推进,这些政策规定需要适时调整,逐渐放松管制。目前,沪深港通已取消了双向总额度要求,并大幅提高了每日额度;银行间债券市场取消额度备案,允许境外投资者自行决定投资规模;QFII/RQFII的额度管理也已有较大改善,今后有望取得更大进展。

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